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PVC:庫存高位下的幾點思考

  發表時間:2019年03月21日  點擊數:147 次  來源:卓創資訊  作者:張力轉發

  【行業要聞】PVC:庫存高位下的幾點思考

  廣東塑交所 6天前

  【導語】華東/華南倉庫庫存繼續走高,去年節后第四周已經開始去庫,但今年庫存卻居高不下。那高庫存的背后,我們應該注意哪些問題?

  

華東/華南倉庫庫存一直是參與者較為關注的點,因為它在一定程度上反應了市場到貨和出貨的關系,反應下游需求情況。一般庫存高點出現在春節之后的第三周左右,隨著下游需求逐步灰度,去庫也會隨之而來。我們對比春節之后的情況,18年第四周開始,倉庫庫存已經開始下行,但今年截止到上周五,庫存仍呈上升趨勢。據卓創統計,去年華東倉庫庫存最高在28.4萬噸,今年華東已達到29.8萬噸。

  近期中美貿關系緩和、制造業等行業增值稅下降、后期需求繼續恢復加上春季檢修等因素支撐,PVC期貨雖然還是區間震蕩,但表現相對偏強,參與者看多情緒增加。相較于期貨而言,受制于高庫存的壓制,現貨走強的過程相對緩慢,所以前期給了套保商和期現套利商較多的操作空間。所以,居高不下的庫存背后,我們或許不應該單純關注絕對值,下面主要分析需要關注的其它點?

  一,大部分貨源仍集中在中間環節,并未向終端下游轉移。

  我們關注的庫存主要包括上游生產企業庫存、倉庫庫存、下游庫存。上周在期貨市場帶動下,市場氣氛有好轉,上游企業積極出貨,目前西北企業多數以預售為主(個別企業看好后市,做部分庫存),所以,上游企業庫存整體低位;下游節前備貨量備貨較少,庫存水平低位,節后觀望等待,但現貨價格一直未走到參與者心里預期,現貨市場并未出現抄底行為,剛需采購為主,雖聽聞上游有大型下游企業進行大單補貨,但下游整體庫存水平低位。

  二,倉庫庫存中貨源構成:貿易商貨源+套保/利商貨源+部分上游企業的異地庫貨源。

  上游企業的異地庫貨源占比相對較小,大部分是貿易商的貨和套保/利商的貨。我們前邊講到,節后基差走強相對較慢,所以在前期下游需求未恢復時,貿易商的貨很多都流向套利商,我們暫時無法統計套利和套保涉及的量。通過與貿易商的溝通,目前大型一級代理商貨源確實較多,有部分壓力,但中小型貿易商貨并不多,我們可以推測一下其實目前市場可流通貨源量可能量不是特別大。套保/利商的貨不能流通,倉庫出庫量一般但市場仍繼續到貨的情況下,庫存繼續增加在情理之中。

  三,庫存拐點來臨,還是高庫存將延續?

  下游企業的訂單和需求情況將決定去庫的速度,目前下游需求仍在恢復,大型下游企業已經恢復至高位,部分地區中小工廠因招工或天氣問題,開工仍有小幅提升空間。但大型下游工廠從上游的直接采購量比較大,所以倉庫庫存消化只要靠中小企業,下游對期貨區間波動已經習以為常,在倉庫庫存高位的情況下,追漲積極性不會很高,如果下游只是剛需采購,那預計短期去庫速度不會很快,明顯的下降拐點或許不會很快來臨,我們需要關注何時庫存不再繼續增加。

  另一方面,套進盤面的貨源暫不能流通,除非期貨下跌,否則有部分貨源將會到期交割,這又會涉及到增值稅下調的問題,目前具體明細尚未出臺,如果所有行業增值稅下調在5月合約交割之前,那預計交割貨源會增加,但還需要看套保/利時的價差(交割利潤問題),但如果在交割時間之后執行,可能會影響交割量,更多或選擇移倉換月。所以,在5月合約交割之前,如果期貨下跌,那可流通貨源增多,主要就是看需求點,但在檢修等消息的支撐下,期貨后期或震蕩偏強,需繼續關注檢修和需求情況,要是期貨上行,那么4月份市場流通貨源會減少,有可能出現倉庫庫存較高,但貿易商貨少,價格上漲的情況,但盤面壓力會增大。

  所以目前市場消息面還有很多不確定性,增值稅下調實施時間,以及后期檢修情況,就我們目前了解的情況,4月份檢修企業并不多,所以市場多空分歧還是較大。(來源:卓創資訊)

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